【华富之声】黄金与白银回落整理，市场避险需求短暂降温（2025年10月27日）

——避险潮退，贵金属市场重回理性

（盘面解析｜宏观逻辑｜资金视角）

一、盘面回顾：金银双双回调，避险情绪降温

10月27日，国际贵金属市场出现明显回调。黄金与白银在上周持续走强后，今日双双承压整理。纽约商品交易所（COMEX）qh.qihuou.com黄金主力合约盘中一度跌破2380美元/盎司，较上周高点回落约1.2%；白银则跌幅更深，一度触及28.2美元/盎司附近，单日下跌超过2%。

市场分析普遍认为，此轮回调并非趋势性反转，而是短线避险情绪的阶段性释放。
此前中东地缘局势一度刺激避险资金涌入，但随着局势暂时平稳、美国国债收益率上升，部分资金选择获利离场。

一位香港贵金属交易员在接受《华富之声》采访时指出：
“避险需求退潮的速度往往快于升温的速度。当前市场进入了一个短期情绪修正阶段。”

总体来看，黄金与白银的回落，是在前期涨幅较大、资金集中度过高的背景下出现的自然技术性整理，并不意味着避险逻辑彻底结束。

二、资金流向：ETF减仓与期货多头降温并行

（1）黄金ETF小幅流出，机构转向观望

根据最新统计数据，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓量上周减少约4.2吨，为近三周首次录得净流出。
虽然整体规模仍处高位，但显示出部分机构资金短线减仓迹象。

ETF的持仓变化通常反映中长期资金态度。
这一变化说明，机构认为当前黄金价格已处于相对高位，缺乏进一步驱动上行的明确催化。

（2）期货市场：多头持仓降温，空头试探性加仓

从CFTC（美国商品期货交易委员会）持仓报告来看，截至10月22日当周，
黄金非商业多头持仓减少约1.8万手，空头持仓增加0.7万手，净多仓比上周下降约9%。华富之声日报

这表明投机性资金正在阶段性获利离场，并开始测试黄金的支撑区间。
白银的持仓结构变化更为明显，多头集中减仓，显示情绪波动较大。

（3）实物市场：买盘趋稳，零售端观望为主

亚洲市场方面，印度及中国的实物黄金需求保持平稳，
但价格高企抑制了部分节日采购。
上海金交所AU9999成交量较上周减少约12%，投资者更多选择等待更合适的买入时机。

总体来看，资金结构正在由“集中追涨”向“理性观察”转变。

三、宏观背景：美元走强与美债收益率回升

本轮黄金与白银回落的直接触发因素，来自美元指数与美债收益率的双重上行。

（1）美元指数重返106上方

上周末，美国公布的最新耐用品订单数据超出预期，显示经济韧性仍强，
美元指数一度重返106.3附近。
美元的走强，对以美元计价的黄金与白银形成了显著压制。

（2）美债收益率攀升

10年期美债收益率回升至4.65%，创下近三周新高。
收益率上升意味着持有无息资产（如黄金）的机会成本上升，
因此成为压制贵金属价格的关键因素之一。

（3）通胀预期趋稳，避险动能减弱

美国核心PCE物价指数的环比增速回落至0.2%，
市场普遍预期通胀压力将进一步缓解。
这削弱了黄金作为通胀对冲工具的吸引力。

简而言之，本轮金银回调的核心逻辑在于：

“避险情绪降温 + 美元回升 + 利率预期微调”。

四、技术面分析：震荡整理格局确立

（1）黄金：回踩支撑但仍处上行通道

从技术形态上看，COMEX黄金在2400美元附近形成短期顶部，
下方支撑位位于2360—2370美元区间。
若跌破该区间，下一支撑或在2330美元。

短线指标（如RSI）从高位回落至55附近，
表明多头动能减弱但并未完全消失。
整体结构仍维持中期上升趋势，只是进入了高位整理阶段。

（2）白银：波动率较高，强弱分化明显

白银走势相对更弱。自上周高点29美元附近回落，
下方支撑区在27.8—28美元，
若失守则可能进一步测试27美元整数关口。

由于白银与工业周期关联度更高，
市场对全球制造业复苏的信心不足，使白银的反弹动力略显不足。

五、市场心态：从“避险狂热”到“理性修复”

值得注意的是，市场避险需求的降温，并非意味着情绪转向悲观，
而是从“过度紧张”回归到“理性评估”。qh.qihuou.com+1

在过去数周，中东局势、美国财政赤字、经济数据不确定性等因素，
共同推高了避险情绪，使黄金短线快速冲高。
但随着地缘风险阶段性缓解、政策预期明朗，
投资者开始重新评估风险溢价是否过高。

一位伦敦金属交易商评论道：
“过去几周的上涨更多是情绪推动，而非基本面支撑。
现在资金在重新计算‘恐慌的价格’与‘价值的价格’。”

这一转变，使得金银短期波动加大，但中长期趋势并未改变。

六、全球视角：政策与货币博弈下的贵金属格局

（1）美联储态度：谨慎维持利率高位

近期多位美联储官员的讲话均显示出**“更久的高利率”**倾向。
市场预计，美联储在年内降息的可能性进一步下降，
甚至可能延后至2026年上半年。

利率的长期维持高位，意味着黄金价格的上行空间受到阶段性压制。

（2）亚洲央行与黄金储备

值得关注的是，尽管市场短期波动，
多国央行仍持续增加黄金储备。
中国、印度、土耳其等央行在第三季度均录得净增持。

这说明黄金在全球货币体系中的战略储备功能仍被高度认可。
因此，尽管短线波动频繁，但长期需求基础并未动摇。

七、投资者视角：如何理解“金银双修”的新周期

过去两年，黄金与白银在周期表现上出现了明显错位。
黄金更受避险与货币政策影响，而白银兼具工业属性。
在全球经济增长预期仍弱的背景下，黄金相对抗跌。

但从2025年第四季度起，
若全球制造业开始修复、美元趋稳，
白银或将迎来相对黄金更强的反弹空间。

换句话说：

当前阶段的“金弱银更弱”，或许是“蓄势期”的前奏。

投资者在此阶段应关注两点：

1. 观察美元与美债收益率的趋势拐点；

2. 关注制造业PMI及能源价格走势，
   这些变量将决定白银能否迎来补涨行情。

八、操作建议：理性布局，控制节奏

（1）短线思路：等待支撑确认

• 黄金支撑关注2360美元一线，若企稳可尝试低吸；

• 白银短线压力在28.8美元附近，未突破前不宜追多；

• 控制仓位在总体资金的三分之一以内，防止震荡洗盘。

（2）中线策略：波段操作与组合配置

• 中线投资者可继续维持黄金中性偏多思路；

• 建议采用分批建仓、定投策略平滑成本；

• 白银可作为补充资产，适当配置但不宜过度集中。

（3）风险提示

• 若美元指数持续突破107并稳站高位，将对贵金属形成压制；

• 若美联储政策转向更鹰派，则短线调整空间可能加大。

总体而言，金银价格的高位整理是健康的修复过程，
为下一轮趋势提供更扎实的基础。

九、结语：短暂的降温，不改长期的价值

黄金与白银的回落，并非风向逆转，而是市场自我调节的结果。
避险情绪降温，并不代表风险消失；
相反，它让市场重新回归理性，
让价格更贴近真实的供需与价值逻辑。

从资金结构到宏观逻辑，
当前的金银市场正处于**“冷静期”而非“退潮期”**。
随着年末政策明朗、流动性预期调整，
贵金属有望在震荡中积蓄新的动能。

正如老交易员常说的：
“市场的平静，不是结束，而是下一轮波动的起点。”华富之声日报+1