美联储周三的轻松部分是在结束为期两天的政策会议时宣布降息。困难的部分在于处理近期给政策制定带来巨大挑战的其他细节。

市场预计，联邦公开市场委员会(FOMC)批准连续第二个季度下调联邦基金利率（即25个基点）的可能性几乎达到100%。隔夜贷款基准利率目前的目标区间为4%-4.25%。

除此之外，政策制定者可能会讨论未来的减持路径、缺乏经济数据带来的挑战以及结束减持美国国债和抵押贷款支持证券资产组合的时间表等。

所有这些审议的重点在于，对于未来货币政策的看法将日益分歧加大。

“他们正处于政策周期的某个阶段，一些人认为我们可能会降息，但我还没有准备好再次降息，而另一些人则认为，即使存在风险，现在也该加大降息力度了，”耶鲁大学教授、美联储前货币事务主管比尔·英格利希表示。“现在就想降息的人和想再等等看的人之间存在分歧。”

从最近的声明和华尔街的普遍情绪来看，新任行长斯蒂芬·米兰 (Stephen Miran) 可能会反对进一步降息，就像他在 9 月份的 FOMC 会议上所做的那样。

与此同时，克利夫兰地区主席贝丝·哈马克 (Beth Hammack)、达拉斯地区主席洛里·洛根 (Lorie Logan) 和圣路易斯地区主席杰弗里·施密德 (Jeffrey Schmid) 均表示不愿进一步削减，尽管目前尚不清楚他们本周是否会投票反对削减。只有米兰 (Miran) 反对削减半个百分点，而上个月委员会以11比1的投票结果，最终决定削减四分之一个百分点。

剩下的试图弥合这一分歧的将是美联储主席杰罗姆·鲍威尔，他在最近的一次讲话中表达了对劳动力市场状况的担忧，暗示可能会在十月份降息。

投资者将关注将于 2026 年 5 月离任的央行行长，以了解当前市场情绪。

“我预计他会在12月试图找到一个中间立场，而不一定会透露具体行动，”英格利希在谈到此次会议之后的下次政策会议时表示。“我认为他不想在12月陷入降息的泥潭。但另一方面，他似乎确实对劳动力市场和实际经济活动的前景感到担忧，所以他不想给人留下鹰派的印象。”

根据芝加哥商品交易所集团 (CME Group) 的FedWatch工具，市场目前也几乎肯定会在 12 月降息，因此需要付出很大努力才能打消华尔街对美联储进一步放松政策的预期。

对就业的担忧

官员们有意降息的一个重要原因是对劳动力市场的担忧。即使缺乏数据，也有明显迹象表明通胀正在放缓，即便裁员人数似乎没有加速增长。尽管联邦政府关门，但从各州仍在提交的失业救济申请来看，裁员人数似乎并未加速增长。

事实上，威尔明顿信托公司首席经济学家卢克·蒂利表示，对就业的担忧可能会使美联储继续降息至 2026 年。

蒂利表示：“我们预计利率将在周三上升25个基点，12月、1月、3月和4月也会再次上升。之后利率将降至我们认为的中性区间2.75%至3%。”

美联储官员 9 月份通过各成员预期“点图”表示，直到 2027 年，他们才能达到既不推动也不抑制增长的利率——即所谓的“中性”利率，而且即使到那时，该利率也将比蒂利的预期高出四分之一个百分点。

不过，他认为美联储别无选择，只能对劳动力市场疲软做出反应，尤其是当劳动力市场疲软对今年下半年意外强劲的经济增长构成挑战时。

尽管通胀率仍远高于美联储2%的目标，但对就业的担忧已成为美联储关注的焦点。美国劳工统计局上周报告称，9月份以消费者价格指数衡量的年通胀率仍停留在3%，这是政府关门期间唯一发布的官方数据。

缺乏数据挑战

除了消费者物价指数报告之外，央行行长还面临着政府关门带来的数据中断的额外挑战。

蒂利表示：“当你无法获得至少一个目标的数据时，很难制定政策来实现两个目标……”他指的是美联储的双重使命，即最大限度地提高就业率和保持物价稳定，以及由于政府关门而无法发布9月份非农就业报告。

蒂利表示：“我预计这将传达出对未来道路更多不确定性的信息，即他们必须准备好在必要时调整和维持利率，或者在最终获得数据时更快地降低利率。”

最后，市场将寻求美联储何时停止缩减其6.6万亿美元资产负债表的更明确答案，该表大部分为美国国债和抵押贷款支持证券。这一被称为量化紧缩（QT）的政策意味着允许到期证券的收益滚存，而不是像往常一样进行再投资。

鲍威尔在最近的一次讲话中表示，美联储希望终止量化紧缩政策的时间越来越近。尽管金融状况总体上依然稳健，但最近有一些小迹象表明短期市场正在收紧。由于美联储的隔夜融资工具已接近枯竭，官员们本周可能会暗示量化紧缩政策已进入最后阶段。

对于美联储是否会宣布该计划的实际结束，或暗示未来何时结束，市场评论存在分歧。

“有迹象表明，就充裕的储备消耗以及实际出现的一些紧缩和流动性而言，他们已经接近触底。因此，即使没有采取行动，我预计他们也会宣布相关消息，”蒂利说道。