在2025年岁末的最后一个交易周，国际原油市场呈现出一幅微妙的平衡图景。继连续五个交易日上涨后，国际油价在圣诞节前的清淡交易中停下了脚步，小幅收低。截至12月24日收盘，纽约商品期货交易所（NYMEX）的西得克萨斯中质原油（WTI）2月期货微跌0.03美元，报每桶58.35美元；伦敦洲际交易所（ICE）的布伦特原油3月期货下跌0.14美元，报每桶62.24美元。然而，短暂的休憩并未改变市场的活跃基调。圣诞节后首个交易日（12月26日）亚洲盘中，油价再度小幅上扬，布伦特原油和WTI分别报61.87美元和58.45美元，本周累计涨幅有望创下自10月底以来的新高。这种“涨跌互现、整体趋稳”的走势，精确地反映了当前市场参与者复杂的心态：他们正在强劲的美国经济数据、不断升级的地缘政治风险，以及对2026年潜在历史性供应过剩的深层忧虑之间，进行着艰难的权衡。

一、 多空交织：数据强劲与库存高企的拉锯战

左右当前油价的第一重力量，来自美国经济基本面的矛盾信号，这构成了典型的“需求端博弈”。

多方支撑：经济增长超预期
为市场注入信心的核心动力，是美国第三季度超出预期的经济增长。数据显示，美国GDP年化增长率达到4.3%，创下两年来的最快增速，主要得益于强劲的消费者支出和出口反弹。这一“非常出色”的数据有力对冲了经济衰退的担忧，为原油需求前景提供了基本面支撑。尤其在圣诞假期期间，美国汽车协会（AAA）报告显示，创纪录的出行人数推动了旺盛的汽油需求。

空方压力：库存全面攀升
然而，乐观的需求预期正遭遇现实库存数据的挑战。美国石油协会（API）最新数据显示，上周美国商业原油库存意外增加239万桶，与此同时，汽油和馏分油库存也分别上升了109万桶和68.5万桶。全美范围内的汽油零售价格已连续第四周下跌，全国平均价格降至每加仑2.89美元，为五年来同期最低水平。这清晰表明，尽管需求旺盛，但市场的供应更为充足。炼油厂维持着接近多年高位的季节性产出，而来自美国、加拿大及OPEC+的原油产量持续上升，共同对下游成品油价格形成压力。这种“高需求、高供应、高库存”的格局，限制了油价的上行空间，使其难以脱离每桶60美元（布伦特）附近的震荡区间。

二、 地缘风险溢价：多把“达摩克利斯之剑”高悬

如果说经济数据是市场的地基，那么近期陡然升温的地缘政治紧张局势，则为油价注入了不确定的风险溢价，成为推动短期波动的关键变量。

当前，市场焦点集中在三条可能干扰全球供应链的“火药线”上：

这些事件虽未造成全球性的实际供应短缺，但其引发的“供应延误”和“断供”风险，足以在交易清淡的假期市场中放大价格波动。BOK Financial资深副总裁丹尼斯·基斯勒指出，委内瑞拉封锁已成为假日周末前市场的焦点，它使价格保持了看涨倾向。

三、 结构性转变：中国崛起为“需求端调节者”

除了短期的数据和事件冲击，原油市场一个更深层次、更具战略意义的结构性变化正在发生：全球油价的传统定价框架受到挑战。长期以来，以沙特为首的石油输出国组织及其盟友（OPEC+）通过控制产量来调节供应，被视为油价的核心主导者。然而，路透社专栏作家克莱德·罗素指出，2025年的市场现实显示，这一框架正被重塑，中国正以“需求端调节者”的角色，逐步成为实质上的油价制定者。

中国的核心影响力源于其作为全球最大原油进口国的体量。当OPEC+面对供应过剩选择维持产量时，市场多余的原油需要“缓冲器”来吸纳。中国凭借其庞大的战略和商业储备能力，扮演了这一角色。其策略是在油价低迷时增加进口、补充库存，在油价高涨时减少购买。这种“逆周期”调节行为，实质上为国际油价设定了一个隐形的“价格区间”，起到了稳定器的作用。这意味着，未来分析油价，除了关注中东的产量决策，还必须审视中国港口油轮的吞吐量和库存政策。

四、 2026年展望：供应过剩阴云下的谨慎共识

尽管短期受地缘风险支撑，但几乎所有主要机构对2026年的原油市场前景都持有谨慎甚至悲观的态度，共识直指结构性供应过剩。

荷兰国际集团（ING）的分析颇具代表性。该机构预计，在OPEC+决定以快于预期的速度逐步取消减产，以及非OPEC国家（主要是美国、巴西、圭亚那）产量稳步增长的双重作用下，2026年全球石油市场可能出现每日超过200万桶的过剩。美国能源信息署（EIA）和国际能源署（IEA）的预测同样黯淡，认为过剩量可能更大。这解释了为何今年以来，布伦特和WTI原油价格已分别累计下跌约16%和18%，有望录得自2020年疫情导致需求崩溃以来的最大年度跌幅。

巴克莱银行指出，2026年上半年市场供应将保持充足，过剩可能持续到下半年末才会有所收窄。ING则提出了两种关键风险情景：若对俄罗斯等国的制裁效果超预期，油价可能获得上行支撑；反之，若地缘冲突缓和导致风险溢价消退，布伦特油价甚至可能跌向每桶50美元的低位。

结语

2025年收官之际，国际原油市场在每桶60美元关口附近的窄幅震荡，正是其当下复杂处境的最佳隐喻。一边是强劲的经济数据和地缘冲突带来的即时风险溢价，托住了价格底部；另一边则是不断累积的库存和笼罩在2026年上空的供应过剩阴云，紧紧压制着价格天花板。

市场参与者不得不学会在多重变量的钢丝上行走：权衡美国每一份经济报告的成色，评估黑海或加勒比海每一则突发事件的影响，并最终将目光投向决定长期趋势的供需天平。更不容忽视的是，定价权的天平正在悄然向需求侧——尤其是东方——倾斜。中国作为“需求端调节者”角色的深化，标志着全球能源格局正在经历一场静默而深刻的变革。在旧秩序与新力量的交织中，原油市场的2026年，注定将在博弈与动荡中，寻找新的平衡点。