【华富之声】黄金与股指期货走势分歧，投资者情绪复杂化

——避险与风险并存，市场在“信心”与“防御”之间拉扯

（2025年10月27日）

一、盘面综述：避险升温与风险博弈并行

10月27日，金融市场再度出现微妙的分化格局：
黄金价格震荡上行，而股指期货则表现疲软，呈现出明显的背离走势。

COMEX黄金徘徊在每盎司2435美元附近，创下本月新高区间；
而沪深300股指期货主力合约（IF）震荡回落，市场情绪偏谨慎。

这种黄金与股指期货的背离，不仅反映了避险与风险资金的分流，
更折射出当下投资者心态的复杂性——
在通胀、利率、政策与地缘风险交织的背景下，
市场正在陷入一种“谨慎乐观又不敢放松”的心理状态。

二、黄金上行：避险情绪再度抬头

近期黄金的强势表现，背后是多重因素叠加的结果。

（1）全球避险需求重启

10月中旬以来，全球多地政治风险与军事摩擦事件再起，
投资者的避险情绪明显升温。
加之美联储官员再度释放谨慎信号，令市场重新预期利率峰值可能延长，
推动部分资金从风险资产转向贵金属领域。

（2）美元震荡，实际利率走弱

虽然美元指数仍在高位，但美国长期国债收益率近期出现回落，
实际利率下行支撑了黄金价格。

在通胀预期依旧存在、政策不确定性未完全消除的情况下，
黄金重新获得资金青睐，成为短期防御资产的首选。

（3）技术层面稳中偏强

从技术角度看，黄金在突破2400美元关口后，
短线呈现强势整理格局，20日均线支撑明显。
资金持续流入ETF与期货市场，显示中期看涨信心增强。

“避险情绪一旦被点燃，黄金的反应往往比其他资产更快。”qh.qihuou.com
——华富之声策略研究室

三、股指期货承压：信心修复仍在路上

与黄金的坚挺形成鲜明对比，
股指期货近期走势偏弱，反弹乏力。

（1）经济预期改善有限

尽管最新公布的经济数据略有回暖，
包括制造业PMI回升、工业增加值增长加快，
但企业盈利预期尚未明显改善，消费复苏节奏仍偏慢。

这使得股指期货的上行动能不足。
沪深300、上证50等权重期货合约均表现平淡，
市场多空情绪拉锯明显。

（2）外部环境带来不确定性

海外方面，美股在经历强势反弹后动能趋弱，
科技板块估值压力显现，资金出现回流避险资产的迹象。
欧洲经济复苏迟缓，令全球风险偏好受限。

这些外部因素，间接压制了A股及期指市场的情绪扩散。

（3）资金面偏谨慎

近期北向资金净流入减少，国内机构资金仓位维持中性偏低，
部分中短线资金转向低波动资产避险。
资金“稳中有退”的态势，使得股指期货反弹缺乏持续性。

四、多空分歧：市场心理的映射

黄金与股指期货走势分化，本质上反映的是投资者情绪结构的复杂化。

一方面，经济层面的回稳迹象令部分资金看好中期趋势；
另一方面，通胀与地缘风险的阴影让避险需求重新抬头。

这种风险与防御并存的心态，在盘面上表现为：

• 股指期货的反弹乏力，但下跌空间有限；

• 黄金稳中有升，却缺乏单边爆发力；

• 市场波动率指数（VIX）上升，交易活跃度提高。

资金在不同资产间来回切换，形成了“复杂化的多空平衡”。

投资者不再非黑即白，而是在风险与收益之间不断试探。华富之声日报

五、技术面分析：黄金偏强，股指承压

（1）黄金：强势震荡，蓄势待发

从技术角度看，黄金在突破关键压力位后，
进入短期盘整阶段。

• 20日均线支撑稳固，价格结构保持上升通道；

• MACD仍处于零轴之上，动能虽减但趋势未破；

• 若价格能稳在2430美元上方，后市仍有望测试2450-2470美元区间。

总体判断：黄金维持强势整理格局，中线仍偏多。

（2）股指期货：震荡下移，等待信号

沪深300期货在3600点附近受阻，多次冲高受抑。
日线级别上，短期均线形成压制，成交量持续萎缩。
若无法放量突破，短线仍有回踩3400点一线的风险。

RSI指标位于中性偏弱区间，MACD绿柱延长，
说明短线趋势仍在调整阶段。

总体判断：股指期货仍处震荡整理区间，需等待政策与资金共振信号。

六、宏观逻辑：政策与预期博弈

宏观层面上，黄金与股指期货的分化，正是政策预期与风险定价博弈的结果。

（1）货币政策边际变化

美联储在年内加息周期末端仍保持谨慎立场，
市场预期其降息时间可能推迟至2026年上半年。
高利率环境压制了部分风险资产估值，但同时强化了对避险资产的支撑。

中国方面，央行维持稳健偏宽政策，
流动性充裕，但资金风险偏好未明显恢复。
市场在等待更有力度的稳增长政策落地。

（2）全球资金结构调整

近期国际资金重新评估资产配置权重，
部分避险资金流向黄金与美债，
而风险资金仍停留在观望阶段。

这使得市场呈现出避险情绪不退、风险偏好迟滞的格局。

七、情绪结构：理性与谨慎并存

值得注意的是，当前市场并非极度悲观，
而是一种典型的“谨慎理性”状态。

投资者并没有恐慌性抛售，
但也不敢贸然追高风险资产。

这种情绪反映在数据上：
波动率上升但成交量不增，
ETF申赎平衡但方向分化明显。

市场正在等待——等待更强的基本面信号，
等待政策表态，等待信心回流。qh.qihuou.com+1

八、投资策略：双线思维应对分化格局

面对黄金与股指期货的分化，
投资者应采取双线思维进行应对。

（1）短线策略

• 黄金维持区间内的高抛低吸操作，可在2400美元上方轻仓试多；

• 股指期货以防守为主，重点关注3400点支撑与3600点压力的突破方向；

• 控制仓位，保持灵活性，避免情绪化交易。

（2）中期策略

• 若经济数据持续改善，可逐步增加风险资产配置比例；

• 若通胀或地缘局势恶化，则适当提高避险仓位；

• 在不确定性阶段，对冲与分散是降低波动的核心手段。

九、市场展望：方向仍需信号确认

从短期走势看，黄金强势或仍能维持，但继续上冲空间有限；
股指期货则需政策信号与资金共振才能脱离震荡区间。

中期而言，若宏观经济企稳、政策托底效应持续释放，
资金可能逐步回流股市，届时黄金与股指的背离将收敛。

但在此之前，分化格局仍可能延续。

“市场从不喜欢极端，但总会在复杂情绪中寻找平衡。”

十、华富之声观点：复杂情绪下的理性选择

黄金与股指期货的走势分歧，不是市场失衡的信号，
而是投资者在不确定性中重新定价风险的过程。

这种分化既是市场成熟的体现，
也是周期转换的前奏。

当避险资产与风险资产同时被关注时，
往往意味着市场正处在趋势拐点的孕育期。

投资者应从恐惧与贪婪的极端中抽离，
保持理性与耐心，
因为真正的趋势，往往诞生于犹疑与反复之中。

十一、结语：在分化中寻找确定性

2025年的市场，正在经历一场“情绪的重新定价”。
黄金的坚挺与股指的犹豫，不是对立，而是共存。

它们共同讲述着一个事实：
资本从不消失，只是在不同风险层级之间流动。

对投资者而言，
保持清醒、分散布局、顺势而为，
比盲目预测更重要。

“分化是市场成熟的标志，复杂情绪之下，理性才是真正的避险。”